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愛柯迪深度報告:汽車鋁合金精密壓鑄件優質配套商,成長性可期

時間: 2019-08-23 | 編輯: 95 | 閱讀:95次

汽車鋁合金精密壓鑄件優質配套

1)公司主營汽車鋁合金精密壓鑄件,主要產品包括汽車雨刮系統、汽車傳動系統、汽車轉向系統、汽車發動機系統、汽車制動系統及其他系統等適應汽車輕量化、節能環保需求的鋁合金精密壓鑄件。2)公司業務均衡覆蓋美洲、歐洲以及亞洲的汽車工業發達地區,主要客戶為全球知名的大型跨國汽車零部件供應商,如法雷奧、博世、麥格納等。2017年公司前五大客戶銷售額合計占比達64.34%。其中,法雷奧、博世及麥格納占比較高,分別達19.20%/18.29%/14.23%,尤其是博世與麥格納近幾年銷售額增速增長比較快,年復合增速分別達47%/62%,預計是公司收入較快增長的主要貢獻力量。

受益于行業輕量化趨勢,車用鋁合金市場空間大

為應對節能減排,全球主要國家紛紛加嚴汽車燃料排放標準,在發展新能源汽車的同時,推進汽車輕量化等傳統節能技術也是重要途徑之一。汽車鋁合金精密壓鑄件以質量輕、性價比高的優勢已在汽車零部件行業占據主導地位,近幾年在我國汽車壓鑄件用量中,鋁合金壓鑄件占比約為80%。目前汽車鋁合金壓鑄件市場的發展,一方面受益于汽車產銷的持續增長,另一方面,受益于輕量化訴求導致的單車用鋁量的上升。根據公司招股書顯示,目前中國汽車平均用鋁量為105Kg/輛,相比歐美提升空間大。據測算,未來國內/全球車用鋁合金市場規模達2000/6400億元,市場空間大。

訂單充足,產能釋放,精益管理提升效率,公司成長性可期

1)由于公司客戶主要為法雷奧、博世、麥格納、電產等國際零部件巨頭,其穩定且體量較大的訂單為公司持續較快增長提供了重要動力。從公司近幾年訂單情況來看,我們預計目前公司在手訂單仍充足,從而有力支撐公司未來較快增長。2)公司IPO募投項目總計新增產能13000萬件,體量上接近去年產量,有望解決公司產能利用緊張的局面,滿足客戶日益增長的訂單需求。目前,汽車精密壓鑄加工件改擴建項目已經明顯放量,上半年實現效益達5741.49萬元;同期汽車雨刮系統零部件建設項目實現效益也達到了1176.48萬元。隨著募投項目的陸續投產放量,我們預計公司未來的成長性有望得到支撐。3)我們認為,在目前車市低速增長,零部件議價能力弱的背景下,內部管理挖潛以提升管理效率與生產效率是傳統零部件企業改善盈利能力,提升綜合競爭力的最佳途徑。與國內外主要同行相比,目前公司生產與管理效率、經營規模仍有差距,隨著公司數字信息化、自動化、智能化工作積極推進,未來公司的資產周轉率與人均銷售額指標仍有較大的提升空間,從降本提效上改善公司盈利能力,提升公司綜合競爭力??紤]到公司持續較穩定的訂單獲取能力,中長期仍有不錯的成長潛力與空間。

盈利預測,維持“增持”評級

鑒于公司訂單充足、產能逐步釋放以及管理改進和效率提升,我們預計公司2018-2020年實現營收26.05/32.21/40.16億元,同比增長19.79%/23.64%/24.68%;實現歸母凈利潤5.08/6.26/7.87億元,同比增長9.11%/23.19%/25.79%,對應EPS分別為0.60/0.74/0.93元/股,2018-2020年PE分別為15/12/10倍,與可比上市公司對比估值具備一定優勢,維持“增持”評級。

風險提示:經貿摩擦風險;訂單與收入增長低于預期;費用成本增長超預期;原材料漲價超預期;提質增效進展低于預期

,標準化作業指導書,有功功率計算
文章標題: 愛柯迪深度報告:汽車鋁合金精密壓鑄件優質配套商,成長性可期
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