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石英股份:石英龍頭優選高端賽道,自主可控帶來市場新機遇

時間: 2019-08-02 | 編輯: 128 | 閱讀:128次

維持“買入”評級,目標價21元。公司全年實現營業收入6.3億元,同比增長12.5%,增速放緩主要由于光伏新政導致多晶石英坩堝需求下滑;歸屬上市公司凈利潤1.4億元,同比增長32%,考慮到各項計提資產減值近兩千萬,業績符合預期;扣非凈利潤1.3億元,同比增長48%,光纖半導體產品帶動增長;經營活動現金流1.2億元,同比增長68%。毛利率43.7%,較上年提升6.8個百分點,產品結構優化;ROE達到10%,較上年提升2個百分點。我們預計公司2019-2021凈利潤2.03億/3.09億/4.89億,EPS為0.60元/0.92元/1.45元。給予2019年35倍的PE估值,對應目標價21元,維持“買入”評級。

    光纖半導體產品收入同比增長52%,營收占比達到最高,夯實公司在電子級市場的戰略調整方向。光纖半導體產品營收占比達到43.6%,首次超過傳統光源業務。公司主營進一步轉向高端化,未來凈利潤增速將繼續高于收入增長。上半年公司成功研發半導體石英筒,擴大可銷售半導體產品;同時,光纖預制棒外套管研發成功,獲得重要客戶首批訂單。我們認為對下游光纖廠商等重要客戶來說,公司擁有國產替代的成本優勢和高性價比,5G商用將帶來光纖需求增長;隨著半導體制造進入加速階段,平均每1億美元電子信息產品需要消耗價值50萬美元的高端石英材料,高端石英材料每年市場需求過百億,公司半導體材料和制品有望突破東京電子、美國應用材料公司AMAT、LamResearch等半導體國際認證,未來將加速實現國產替代。

    傳統主業精耕細作,聚焦高端細分領域,盈利能力持續提升。傳統光源行業受LED影響市場空間收窄,但公司重點挖掘特種光源及激光領域,搶占國際高端市場,盡管營收基本持平,毛利率從2017年的38%提升到了43%。2018年受“光伏531”新政影響,公司多晶光伏坩堝的產銷均有明顯下滑;但另一方面,由于高純石英砂是光伏單晶硅石英坩堝的主要原材料,過去主要依賴進口,隨著國家對光伏行業補貼力度的下降,將迎來國產加速替代進口的市場機會,全年看公司光伏業務板塊,單晶用高純石英砂的營收基本與多晶坩堝產品持平,高純石英砂毛利率50%,而多晶坩堝毛利率4%,增加單晶用產品銷售提升公司光伏業務盈利水平。

    國產石英龍頭,自主技術為核心競爭力。公司是國際知名的石英材料供應商、硅資源深加工企業,擁有生產高純石英砂的自主技術,從上游原材料端就實現了國產替代。公司將高純石英砂制成高純石英管、棒、光棒外套管、石英錠等石英材料,聚焦光通信、半導體、光學鍍膜、特種光源、新能源等高端市場,充分發揮石英完整產業鏈的優勢,加強技術創新,降低成本,擴張產能,提升公司競爭力,僅國產替代存量市場每年就有百億市場空間。

    風險提示:光伏政策影響相關產品銷售,光纖產品銷售不達預期,半導體認證不達預期,5G進度不達預期,公司海外市場拓展不達預期。

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文章標題: 石英股份:石英龍頭優選高端賽道,自主可控帶來市場新機遇
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