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金卡智能:國內天然氣流量計龍頭,NB表爆發推動業績持續增長

時間: 2019-08-02 | 編輯: 168 | 閱讀:168次

金卡智能是國內天然氣流量計龍頭,民用燃氣表和工商業氣體流量計市占率分別達8%和37%。公司實控人為楊斌和施正余(合計持股38.18%),主要產品包括IC卡表、無線表(以2G表和NB表為主)、工商業氣體流量計(子公司天信生產)、應用軟件及云服務(子公司北京銀證和易聯云提供)。公司歷史業績表現亮眼,收入自2009年的0.99億元增加至2018年的20.40億元,增長約20倍;歸母凈利潤由2009年的0.16億元增加至2018年的4.98億元,增長約30倍。2018年,公司無線表收入同比增長42.81%,成為業績增長最強動力。近年來公司受益于收購天信、煤改氣工程以及成本管控水平提升,盈利能力持續提升,毛利率由2015年的38.47%提升到2018年的48.68%。

    煤改氣空間巨大,天然氣消費量持續增長。公司主要產品核心驅動力是天然氣消費量的增長。我們認為,在環保等政策的刺激下,2019-2021年煤改氣工程比2018年樂觀,有望在長三角、汾渭平原等地區重點展開。預計我國2018-2022年天然氣消費量CAGR約為13.05%,帶動燃氣表(2018-2022年CAGR約10.88%)和工商業流量計穩健增長(2018-2022年CAGR約9.35%)。

    民用NB表業務爆發,提升公司整體市占率。近年來,NB表行業爆發,全國銷量從2017年的10萬臺增加至2018年的80萬臺左右。公司擁有先發優勢、技術優勢、平臺優勢等,是國內NB表龍頭,2018年市場份額約70%。未來幾年,隨著NB表滲透率提升,公司NB表延續高增長趨勢(2019年預計增長超3倍),進而提升公司在燃氣表行業中的市占率。

    多業務齊頭并進,協同效應凸顯。1)子公司天信儀表主營工商業氣體流量計,與金卡在供應鏈管理、營銷渠道、技術研發等方面具有良好的協同效應,有望跟隨行業穩步增長。2)子公司北京銀證主營物聯網平臺及軟件開發業務,子公司易聯云主要為公用事業企業提供云服務。物聯網平臺和云服務業務一方面提高了客戶黏性,促進了公司無線表銷量的增長,另一方面有效增厚了公司業績。

    投資建議:未來幾年公司增長動力主要來自:1)煤改氣空間巨大,行業需求穩步增長。2)NB表業務持續爆發,提升公司整體市占率。3)軟件系統和云服務業務帶來更多用戶,同時增厚公司業績。預計2019-2021年公司實現歸母凈利潤分別為5.84億元、6.93億元、8.27億元,對應的PE分別為13倍、11倍、9倍。公司短期受益于NB表爆發,長期受益于天然氣的推廣運用,首次覆蓋給予“推薦”評級。

    風險提示:1)天然氣行業發展不及預期。公司業績增長的主要推動力為天然氣消費量的增長,如果煤改氣工程建設放緩,天然氣行業發展不及預期,公司主要業務則會受到明顯影響。2)NB表業務增長不及預期。如果NB表市場推廣不及預期,公司相關業務會受到很大影響。3)軟件及云服務業務增長不及預期。如果公司軟件業務和云服務無法滿足市場需求,增長不及預期,同樣會影響公司業績。4)市場競爭加劇風險。如果市場競爭加劇,公司收入和毛利率將會承壓。

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文章標題: 金卡智能:國內天然氣流量計龍頭,NB表爆發推動業績持續增長
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